银河配资金价短期承压下行机构看好长期配置价值

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　　近期，国际金价高位震荡。中东地缘局势升温、美元指数阶段性走强叠加部分央行短期抛售扰动，黄金价格承压回调。

　　世界黄金协会最新数据显示，2月全球央行净买入黄金19吨，较1月显著增长，新兴市场央行延续增持态势，俄罗斯央行和土耳其央行则成为主要减持方。

　　机构人士认为，少数央行的减持更多属于战术性操作，并未改变全球央行购金的主基调；在美元信用弱化的长期趋势下，黄金作为储备多元化工具与信用对冲资产的配置逻辑依然稳固，短期回调不改中长期向上趋势，超跌后具备中期配置价值。

　　金价短线承压

　　3月以来，国际金价日内振幅明显加大，多空分歧加剧。Wind数据显示，COMEX黄金期货价格在3月期间累计下跌逾10%。4月1日报收4784.60美元/盎司，4月2日COMEX黄金期货价格盘中一度下探至4580.4美元/盎司，最高触及4825.90美元/盎司，随后价格维持震荡。

　　截至4月7日15时35分，COMEX黄金期货价格微跌0.13%，报4677.9美元/盎司。

　　紫金天风期货分析师刘诗瑶表示，短期来看，黄金价格受中东冲突引发油价飙升后美元走强的压制，呈现明显承压态势。油价、美元、黄金的传导机制主要沿两条核心路径展开：其一，油价上行推升通胀预期，压缩美联储降息空间，带动美债收益率走强，进而支撑美元指数；其二，从石油美元体系角度，油价上涨会提升全球美元需求。

　　“在美以伊冲突尚未显现明朗态势之际，市场可能正在经历一场非理性的下跌。”刘诗瑶表示。

　　与此同时，部分央行的短期抛售行为也对市场情绪形成扰动。

　　根据世界黄金协会最新发布的报告，俄罗斯央行和土耳其央行在2月成为黄金最主要的减持方。其中，俄罗斯央行当月抛售6吨黄金，年初以来处于明显净卖出区间，成为主要的官方黄金净卖出方之一。

　　世界黄金协会测算显示，土耳其2月黄金储备减少8吨，主要源于财政部所持黄金储备的变化，而非央行直接减持黄金储备。不过，3月土耳其央行显得高度活跃，估计动用了约50吨黄金储备，用于增强流动性及对外汇市场的干预操作。

　　土耳其中央银行行长法提赫·卡拉汉（Fatih Karahan）表示：“这些交易中有很大一部分类似于黄金-货币掉期期货。换句话说，到期后相关黄金将回归我们的储备。”

　　针对部分央行近期抛售黄金的行为，国联民生证券宏观团队认为，这更偏向战术性而非战略性举措，核心原因有三：一是“跟随趋势”的机构行为，央行在黄金市场中同样扮演着机构投资者的角色，往往在震荡盘整期减持、加速上涨期增持；二是财政赤字短期快速上升，央行被动抛售黄金以满足流动性支出，土耳其和俄罗斯央行均属此类；三是央行黄金储备与外汇储备的此消彼长，地缘冲突推升油价后，部分国家货币贬值压力加大，央行不得不抛售黄金增加外储。

　　多数央行仍在增持

　　虽然在金价高企的背景下，各国央行的购金节奏有所放缓，但整体来看，2月全球多数央行仍在增加黄金储备。

　　世界黄金协会数据显示，2月全球央行合计净买入黄金19吨，较1月的低位有所回升，但仍低于2025年月均26吨的水平。2026年前两个月，全球央行累计购金25吨，约为去年同期购金量的一半。

　　具体来看，波兰国家银行是2月购金的主要力量。该行当月增持20吨黄金，为单月购金量最大的央行，也是其自2025年2月增持29吨以来的最大单月购金规模。增持后，波兰黄金储备升至570吨，黄金占官方总储备的比例提升至31%，进一步接近此前公布的700吨长期目标。

　　亚洲地区的购金势头同样稳健。乌兹别克斯坦央行连续第五个月增持黄金，2月再度买入8吨，目前黄金储备达407吨，黄金在其官方储备中的占比为88%，年初至今累计增持16吨。中国人民银行连续第16个月增持黄金，最新储备规模升至2308吨，占官方总储备的10%。捷克国家银行延续了连续36个月的增持纪录，目前黄金储备为75吨。马来西亚国家银行连续第二个月入场，2月增持2吨，年初至今累计买入5吨。

　　值得关注的是，越来越多非洲央行开始将黄金视为战略性对冲工具。乌干达央行于2026年3月正式启动国内黄金收购计划，拟在3月至6月间从本国手工、中型及大型生产商处采购至少100公斤黄金，旨在充实储备、应对国际金融市场波动带来的风险。

　　中长期上行逻辑并未改变

　　面对金价的回调，多数机构认为，黄金的中长期上行逻辑并未受到实质性动摇，短期波动更多是阶段性扰动而非趋势性转折。

　　国联民生证券认为，黄金长期上涨的主趋势没有改变。一方面，3月全球央行整体仍处于净买入状态，购金量达14.7吨，其中欧元区增持43.1吨，远高于土耳其央行、俄罗斯央行的减持量；另一方面，长期美元信用弱化趋势并未逆转，2025年美国政府杠杆率突破110%后，美元信用弱化趋势仍将延续。历史经验表明，1977年-1979年、1999年-2008年美元信用弱化阶段，即使主要经济体大规模抛售黄金，金价依然呈现上涨趋势。少数“非核心”央行的战术性减持，并不影响“美元信用弱化→央行购金增加→黄金上涨趋势巩固”的长期逻辑。

　　刘诗瑶认为，从长期视角看，美国财政状况持续恶化，叠加地缘博弈削弱全球对美元储备资产安全性的信任，黄金作为对冲与替代货币体系信用风险的资产，长期配置逻辑反而进一步强化，超跌后具备中期配置价值。

　　华安期货分析师曹晓军也表示，中长期来看，全球央行购金趋势、公共债务问题冲击货币信用等因素，仍为金价提供有力支撑。不过展望2026年二季度，在国际油价上涨的影响下，美国通胀存在再度回升风险，美联储或暂缓降息，美元大概率维持震荡偏强格局，进而对金价形成阶段性压制，但其中长期向上的趋势仍未改变。

　　编辑：张瑶

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